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2018-2019年5月中國教育行業市場政策分析、教育行業發展概況分析及2019年投資方向分析[圖]

2019年07月12日 13:57:42字號:T|T

    一、政策環境梳理:監管邁入新常態,擁抱確定性賽道

    我國教育政策的演進以2015-2017爲界可劃分爲三個階段:(1)第一階段:2015年以前,政策主要以綱領性文件爲主,逐步完善教育頂層設計,行業證券化受制于“非營利性”;(2)第二階段:2015-2017年,民促法修法預期推動大量社會資本開始湧入教育行業,整體行業證券化加速;(3)第三階段:2018年至今,大量行業規範性政策出台,糾正過往民辦教育過度逐利現象,推動行業規範性發展,部分細分領域證券化限制趨嚴。

我國教育政策演進的三個階段

數據來源:公開資料整理

    在2018年幾次關鍵性政策的出台後,我們認爲2019年整體邁入常態化監管階段,後續出台超預期的政策可能性較小,本質上還是遵循監管層對于教育行業的重點細分領域的態度。(1)對于整體民辦教育領域:我們認爲監管層對于民辦教育的定位爲“公立教育的有效補充”,不可越俎代庖;(2)對于學前教育領域:核心態度在于“普惠+公益”,旨在從根本上解決入園難、入園貴問題,全面落實普惠性幼兒園的建設目標;(3)對于課外培訓領域:核心在于“規範”,學科培訓與素質培訓分類管理,全面整治行業各類不規範的現象;(4)對于民辦學校領域:核心態度在于“分類管理”,強調營利性及非營利性民辦學校的分類管理,在整體鼓勵民辦學校行業發展的宗旨上,給予非營利性學校更多政策優惠,同時禁止義務教育階段的營利性。

    從政策的角度出發,我們認爲在當前時點可積極關注(1)政策環境較爲寬松、鼓勵的賽道。例如素質教育、職業培訓、教育信息化等。(2)關注政策升級的大背景下,影響較爲可控,不影響本身核心投資邏輯的賽道。例如民辦高教、K12課外培訓、在線教育等。

細分領域政策梳理

數據來源:公開資料整理

    二、2019年教育産業鏈全覽

    我們基于産業鏈研究視角及長期對教育行業的跨市場研究跟蹤,爲廣大投資者分享在此時點下我們對整個資本市場教育資産的核心觀點。

    1、一級市場:市場回歸理性,重點關注在線教育,素質教育

    2018年一級市場總體表現爲教育投資趨于理性,高額投資湧向較成熟標的,行業大趨勢向好。截至2019年5月31日,我們共錄得教育一級市場投資2814起。其中,2019年前5個月合計錄得150起投融資,較去年同期下降29.25%,反映出一級市場教育投資趨于理性的態勢。具體來看,資金往中後期項目聚集,整體複投率提升。從細分賽道來看,在線教育在經過最近幾年商業模式試錯和市場驗證後,領跑企業迎來快速發展期,大額融資不斷。同時,消費升級的背景下素質教育是熱度提升最明顯的賽道之一,主要以早期投資爲主,部分明星標的備受資本青睐。

    從投融資數量看,自2018年Q2後投資事件數量下滑,市場回歸理性。分年度來看,教育行業一級市場投資在2014至2018年保持高熱度。2016年達到頂峰594起,隨後市場逐漸降溫,教育投資市場趨于理性。分季度來看,2018Q2成爲近年來的投資熱度區間峰值,隨後一年整體投資事件數量較過往相比出現下滑。

2015年以來教育投資趨于理性

數據來源:公開資料整理

教育投資自2018年Q2下滑

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    從融資輪次看,前期投資占主導,中後期投資占比逐步提升。教育行業投融資中,總體上前期投資占比最高,達到71%。除此之外,在後期投資中,投資者在新三板(5.1%)、戰略投資(4.6%)等輪次中也會選擇投資進入。2016年以來前期投資占比持續下滑,到2019年下降至70.67%。與之對應的2019年中後期投資占比爲29.33%。教育市場投資進入分化期,存量標的融資能力有所強化,市場更加關注成熟標的。將近幾年後期融資細化來看,戰略投資越來越受投資者青睐,近五年來數額占比皆呈增長趨勢,2019年1-5月戰略投資達到12起,占後期融資46%。戰略投資的投資方大部分爲美股、A股或新三板挂牌教育企業等産業資本,投資目的從投資向業務協同延伸,上市公司加速通過一級市場投資謀求教育業務協同發展及資源整合。

前期投資占主導,融資數量占比達77%

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教育投資整體後移

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戰略投資占比逐步提升

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    從教育細分行業來看,素質教育占據主導,K12教育熱度不減。具體來看,消費升級下素質教育領域投資熱度提升顯著,湧現出較多優質早期項目,值得關注。K12熱度不減,融資占比維持在較高水平,教育信息化相關企業的投融資活動迎來大爆發。語言學習和出國留學近年來下降顯著,顯示相應領域相對走向成熟;職業培訓、高等教育近年來熱度大體穩定。高教板塊投融資較少,這與板塊本身具備較強的變現能力與融資能力有關。

2018年大部分細分領域投資數量均有顯著減少

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    教育行業各細分賽道中,K12是最成熟的領域之一,中後期融資占比不斷提升,高額投資占比提高。2019年1-5月,K12投資案例共26起,相比去年同期減少1起,占比17.3%。從投資輪次看,中後期投資占比呈上升趨勢,市場格局逐漸清晰。2019年1-5月中後期投資合計占比42%,其中後期比例達23%。從投資金額看,人民幣高額投資占比不斷擴大,美元高額投資保持較高占比,成熟標的吸金效應顯著。2019年1-5月K12投資案例中,人民幣千萬級別以上投資占比75%(+4.4pct);美元千萬級別以上投資占比100%(+28.6pct),始終保持較高占比。

    值得注意的是,K12賽道中獲得高額融資的標的大部分都屬于在線教育公司,包攬了2018年來K12教育發生的12起億元以上投資事件。其中作業幫通過自主研發的多款線上學習工具爲中小學生提供學習輔導,在2018年先後獲得3.5億美元D輪融資和5億美元E輪融資;一起作業爲學生、老師和家長三方互動的線上作業平台,獲得2.5億美元E輪融資;掌門一對一在2019年獲得3.5億美元E輪融資。我們認爲,整個在線教育行業經曆過了資本推動和模式試錯、驗證,已經邁入資本化的新階段,變現模式清晰,以內容驅動型爲主的頭部企業率先迎來規模化拐點,資本助力疊加行業政策逐步升級,行業集中度將加速提升。

K12領域中後期投資占比上升

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K12領域高額投資占比不斷擴大

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2018以來K12教育億元以上投資事件共12起

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    2、海外教育行業:K12雙巨頭高速增長,學校類資産政策影響趨緩

    海外教育板塊集群效應進一步突顯

    自2018年以來已有6家教育企業登陸美股市場,11家成功登陸港股。自2018年來,尚德機構、精銳教育、樸新教育、流利說、華富教育和跟誰學陸續登陸美股,而美聯國際教育也遞交了上市材料,預計在不久後也將成功登陸美股。近兩年美股上市企業以培訓類企業爲主,以新東方和好未來爲核心的教育培訓板塊不斷集聚,板塊效應繼續提升。另外一方面,衆多民辦學校集團紛紛選擇到港股上市。截至2019年6月12日,已有8家民辦學校集團和3家培訓企業成功登陸港股,仍有6家教育企業正在排隊進程中,其中民辦學校類企業包括尚德啓智教育、嘉宏教育(已通過聆訊)、建橋教育集團、中彙集團4家;培訓類企業有思考樂教育(已通過聆訊);教育信息化企業有見知教育。

2018年以來美股教育板塊新增6家培訓企業

數據來源:公開資料整理

2018年以來港股教育板塊新增8家民辦學校企業,3家培訓企業

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    3、職業教育:政策風口戰略地位強化,迎來職教改革黃金期

    2018年以來,職業教育被提升前所未有的政策高度,相關促進政策密集出台。①2018年11月,國務院專門設立國務院職業教育工作部際聯席會議制度;②2019年2月,國務院印發《國家職業教育改革實施方案》;③2019年3月5日,李克強總理在全國人大上進行了政府工作報告,其中數次提到教育,篇幅顯著超過往年;④2019年2月,中共中央、國務院印發《中國教育現代化2035》;⑤2019年2月,中共中央、國務院印發《加快推進教育現代化實施方案(2018-2022年)》;⑥2019年2月,教育部發布《教育部2019年工作要點》;⑦2019年4月3日,發改委、教育部印發建設産教融合型企業實施辦法,爲産教融合的落地確定具體細則;⑧2019年4月30日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定使用1000億元失業保險基金結余實施職業技能提升行動的措施。⑨2019年5月24日國務院發布《職業技能提升行動方案(2019-2021年)》,再次推動職業技能提升與職業教育發展。

    職業教育不斷被提及,成爲全國教育事業改革發展的重要領域,未來3-5年將迎來職業教育體量及質量的高速發展,利好以職業教育院校及職業教育培訓機構。政策驅動下的重要催化劑包括:職業院校面臨高職擴招百萬、雙高計劃建設、“1+X”證書制度試點;職業技能培訓機構的産教融合型企業建設、大規模職業技能提升行動。

職業教育相關政策

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    職教格局:參與主體愈漸豐富,證券化進程加速推進

    在資本市場中,職業教育板塊有新表現,A股擁有純正職業教育培訓龍頭中公教育,原新三板IT職業教育培訓龍頭傳智播客提交招股說明書,處于IPO排隊;港股中國東方教育集團將于6月12日上市,而華圖教育處于排隊狀態。縱觀政策嚴監管態勢下,各大政策對于職業教育利好最爲突出;且在民促法分類管理下,職業教育板塊證券化進程正在逐步推進,未來預計還將湧現相關龍頭企業上市。

民辦學校的審批條件和程序

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    伴隨著職業教育戰略地位的確認,證券化進程將有望加速推進。我們預計未來職業教育板塊各細分行業龍頭有望相繼上市,如原新三板企業IT職業培訓龍頭傳智播客在A股排隊。在綜合型職教龍頭上市之後,未來的方向將在細分行業。職業教育細分市場較多,未來在IT培訓、汽車服務、財務會計等細分領域龍頭上市進程將加快。

全市場非學曆職教公司一覽(部分數據)

數據來源:公開資料整理

    職業教育公司數量在整個新三板市場中占比近30%,其中新三板職業教育板塊涉及到IT培訓、企業管理、創業培訓、財會(包括各大金融機構、銀行等)、汽車類、藝術類以及其他細分類領域。我們梳理了目前各大市場中主要職業教育板塊,具體涉及公司如下表所示。部分細分領域龍頭公司表現突出,有望成爲職教板塊的重要後備軍,如行動教育。

    4、k12在線教市場環境:育蘊藏近4000億市場,市場份額名列第三

    巨量學生基數支撐,在線教育市場預計2023年市場空間近7000億元。2018年中國在線教育市場的學生總數達到1.133億,在線教育市場規模從2013年的366億元增加至2018年的1,432億元(208億美元),複合年增長率爲31.4%,預計將進一步增長至2023年的6,963億元(1013億美元),複合年增長率爲37.2%。

我國在線教育市場規模(億元)及增速

數據來源:公開資料整理

    K12在線教育滲透率逐步提升,2023年預計達到3672億元。在線K12課後輔導市場包括K12學校所有學術科目的輔導。中考、高考的考核模式爲K12創造了巨大的需求。由于在線課程爲學生提供全國範圍內稀缺的頂尖教學人才,在線K12課外輔導越來越受歡迎,中國在線K12課外輔導市場的滲透率預計將從2018年的9.5%增加至2023年的45.0%。中國的在線K12市場規模從2013年的14億元增長2018年的302億元(44億美元);預計2023年將進一步增加至3672億元(534億美元),複合年增長率爲64.8%。

我國k12在線教育市場規模(億元)及增速

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我國k12在線教育市場滲透率

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    三、2019下半年重點關注素質教育板塊

    素質教育領域長期受到政策支持,尤其2018年以來教育部從政策端將以STEAM教育爲代表的相關內容納入課標後,整個賽道的需求進一步釋放。同時,素質教育也是一級市場投融資熱度提升最明顯的賽道,2018年以來素質教育投資案例共139起(+7.75%),融資金額總計49.67億元(+58.84%)。在此背景下,素質教育整體滲透率提升的核心邏輯不斷強化,商業模式在資本推動下持續叠代而邁向成熟,各細分賽道的頭部企業也逐漸脫穎而出。我們認爲對于中早期機構而言,在當前時點下可重點關注素質教育的投資機會。

    1、素質教育頭部企業持續領跑,STEAM教育表現突出

    1)政策:素質教育長期利好,STEAM教育進入政策落地前期

    素質教育存在長期政策利好,2018年教育部從政策端將STEAM教育相關內容納入課標,STEAM教育需求逐步走向剛性。從應試教育向素質教育轉變的政策方針已貫徹多年。2018年1月教育部發布《普通高中課程方案和語文等學科課程標准(2017年版)》(新課標),將機器人設計與制作、STEAM科技人文融合專題、數據管理與數據分析、人工智能初步等納入通用技術和信息技術的課標,緊隨其後的《教育信息化2.0行動計劃》明確人工智能、編程課程將會被納入初、高中學業水平考試。與學制內教育的關聯將直接促進STEAM教育的需求走向剛性。

    地方政策積極響應,推動STEAM教育需求端持續升級。在多個省市最新的教育工作計劃和其他綱領性規劃文件中,信息素養培育、創客教育推進、STEAM教育試點成爲頻繁出現的關鍵詞。部分省市還明確了具體舉措,這將確保STEAM教育需求落地的可行性。以山西省爲例,在《山西省基礎教育信息化“十三五”推進意見》中明確提出“每市至少建設3所創新教育基地學校”,“將學生創新教育過程與成果納入綜合素質評價指標體系”等實質性舉措。隨著地方性政策的逐步落地,B端建設創客空間或其他STEAM教育試點的需求將加速湧現,在相關課程、比賽成果納入校內評價體系後,將更爲直接的體現在升學優勢上,進而促發C端需求快速增長。

2018年以來素質教育領域部分相關政策

數據來源:公開資料整理

    2、投融資:大額融資較去年翻倍,頭部企業持續領跑

    據不完全統計,曆史上素質教育領域完成投融資548起,參與的投資機構衆多。盡管素質教育在資本市場上的融資持續火熱,但對于每一個需要融資的素質教育企業來說,面對如此多的投資機構,仍然十分困惑。曆史淵源的不同使得各類投資機構有著不同的投資偏好與風格,而投資機構在細分領域累計的項目資源也能爲企業帶來除資金外更多的發展機遇。因此,企業融資時不得不面臨“三大問”:我該找誰?誰會關注我?以及誰更適合我?

    爲了便于素質教育領域更多的創業者了解當下一級市場投資機構的情況,我們此次根據不完全統計的投融資案例數量,篩選了11家活躍在素質教育領域的投資機構。本文將通過對各投資機構在素質教育領域投資布局、投資風格、投資成果進行多維度的分析,以試圖呈現各機構在素質教育領域的投資情況及相應的投資特點。

2018年-2019年4月,素質教育行業共發生167起投融資事件

數據來源:公開資料整理

2018年-2019年4月,素質教育領域融資規模57.07億元

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    2018全年素質教育五大賽道中STEAM教育表現最爲突出,投融資事件和金額均占比均最高,分別達58%、48%。從投融資數量來看,STEAM教育最多,藝術教育次之;從投融資數量增速來看,STEAM教育增速最快,達92.50%,體育教育次之;從投融資金額來看,STEAM教育最高,其次是藝術教育;從投融資金額增速來看,生活素養領域增速最快,達230.17%,STEAM教育次之,增長116.98%;

素質教育各一級賽道投融資案例數量占比

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素質教育各一級賽道投融資金額占比

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    2018年全年素質教育億元以上投融資案例共13起,2019年開年又完成了4筆億元以上融資,其中STEAM教育9起占比超50%。2018年-2019年前4月獲取單筆融資超億元的STEAM教育企業分別是小碼王、核桃編程、編程貓、傲夢編程、Makeblock、神奇科學堂、貝爾科教等7家頭部企業,其中小碼王與編程貓分別于該時間區間獲得2次億元以上的單筆融資。

2018年-2019年4月素質教育獲得億元以上投融資的企業

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    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國STEAM教育行業市場深度監測及投資機會研究報告

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