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2018年中國家具行業發展情況及未來家具行業發展趨勢分析[圖]

2019年07月16日 13:18:20字號:T|T

    一、家具行業發展情況分析

    1、家具行業行業收入下半年明顯放緩

    家具零售額增長下半年開始走弱,12月有所回升。2018年12月全國家具零售額251.0億元,同比增長12.7%。累計看,1-12月全國家具零售額2250億元,累計同比增長10.1%。

    今年全國家具零售額絕對值下降,但由于規模以上家具企業數量減少,同比數據仍有增長,市場份額繼續向龍頭集中。去年同期全國家具零售額爲2809億元,從絕對額看,今年1-12月下滑19.9%。但不少中小企業達不到2000萬以上的統計限額,可比口徑數據仍增長,說明市場在向龍頭企業其中,小企業收入水平變差。

    2018年12月全國規模以上企業家具零售額251億元,同比上升12.7%

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國家具行業市場監測及未來前景預測報告

    家具制造企業收入2018年持續走弱。2018年1-11月全國規模以上家具企業主營業務收入6608億元,累計同比上升5.70%,增速比前10個月上升0.3pct。1-11月利潤總額爲377億元,累計同比上升5.5%,增速比前10個月上升2.4pct。

    2018前11個月規模以上家具企業主營收入6608億元,累計同比上升5.7%

數據來源:公開資料整理

    2018年前11個月規模以商家具企業利潤總額377億元,累計同比上升5.5%

數據來源:公開資料整理

    2、家具行業競爭加劇導致費用率攀升,家具公司ROE持續回落

    2018年家具板塊三項費用率小幅上升。我們跟蹤的22家主流家具公司2019年一季度銷售費用率、管理費用率(含研發費用率)、財務費用率均值分別爲18.5%、11%和1.3%,銷售費用率、管理費用率同比均有小幅上升。2018年全年銷售費用率、管理費用率(含研發費用率)、財務費用率均值分別爲16.5%、10%和1.1%,三項費用率均有所提。2017年第四季度銷售費用率大幅提升,管理費用率同比略有下降,財務費用率同比提升。

    家具公司平均三項費用率(年度)

數據來源:公開資料整理

    家具公司平均三項費用率(季度)

數據來源:公開資料整理

    2019一季度淨利率有所下滑。一季度受三項費用率上升影響,家具公司平均淨利率下滑至4.3%,低于2018年一季度4.6%的淨利率水平。2018年平均淨利率8%,同比下降2.8個百分點。2018年四季度淨利率爲4.8%,同比下降5.8個百分點。
家具公司平均淨利潤率(年度)

數據來源:公開資料整理

    家具公司平均淨利潤率(季度)

數據來源:公開資料整理

    2018年主流家具公司的淨資産回報率和投入回報率因行業競爭加劇影響,有較大下滑。我們跟蹤的20家公司(因喜臨門與永安林業2018年出現較大幅商譽減值所以剔除計算)2018年加權ROE的均值爲12.6%,同比下降4.4個百分點。ROIC均值爲12.2%,同比下降4.4個百分點。

    家具公司平均加權ROE

數據來源:公開資料整理

    家具公司平均ROIC

數據來源:公開資料整理

    2019年一季度存貨周轉天數、應收賬款的周轉天數、應收賬款周轉天數小幅提升。我們跟蹤的22家主流家具制造領域公司2019年一季度等權重平均存貨周轉天數、應付賬款周轉天數、應收賬款周轉天數分別爲154.7天、94.6天、53.1天,存貨周轉天數、應付賬款的周轉天數、應收賬款周轉天數同比小幅提升。2018年全年等權重平均存貨周轉天數、應付賬款周轉天數、應收賬款周轉天數分別爲112.5天、68天、40.6天,存貨周轉天數、應付賬款周轉天數、應收賬款周轉天數同比均小幅上升。

    家具板塊存貨周轉天數

數據來源:公開資料整理

    家具公司平均應付&應收賬款周轉天數(年度)

數據來源:公開資料整理

    3、零售維持下半年向好判斷,全裝鏈條確定性更強

    家具零售端預計未來短期數月基本面兌現有壓力,但2019年Q3末-2021年收入增速向好態勢明顯(地産銷售、竣工持續向好),即便考慮淨利率處下降通道仍值中長期持有,年內看點在于真實竣工增速可能在某季度形成20%+增速的脈沖,有望推動板塊收入增速在滯後6-12個月後産生超過地産竣工增速的收入增速,産生戴維斯雙擊。2季度末前後總銷售面積增速有望見底。以廣發地産組年度策略觀點《房地産2019年年度策略報告:大浪淘沙,金不換;寒風卷地,久彌堅》爲基准:2019年2季度末前後有望見到總銷售面積增速的底部,而地産商往往會在根據銷售面積安排竣工交付,銷售若能年中增速見底,也爲下半年真實竣工修複埋下伏筆。

    實際交付預計好于預期。根據我們在前期周報《定制倒春寒後迎盛夏,全裝鏈條確定性更高》中所測算,2019-2020年真實竣工好于2018年,預計增速均爲5-10%,與廣發地産組觀點吻合,具備階段性某幾個月增速超過20%的可能性,龍頭定制家具在2020-2021年收入增速有望修複至20-25%。修複的啓動點有望在2019年年中與銷售增速見底相符合,帶動定制家具在1-2個季度收入增速快速上升,但預計時點最早也要在2019年Q4前後,可能疊加定制家具公司2018年Q4-2019年Q1普遍收入降速下的低基數,實現單季度收入高成長。同時,淨停工面積有望貢獻真實竣工超預期增速,但力度難以預測。行業向好傳導仍有時滯。雖在2019年Q3-Q4有望迎接定制行業整體訂單改善的承接,但仍需要提防行業高預期下單月訂單不及預期帶來的倒春寒。同時,行業競爭Q4有望緩解,但在2年維度依然呈現加劇的態勢。在真實竣工轉好于Q4轉傳導至市場後疊加需求旺季,但上市預計在2018及2019年迎來産能投放高峰,競爭趨于激烈在長時間內是確定性事件,費用率的上升促使利潤增速或低于收入增速。

    全國商品房銷售面積單季度同比增速以及預測

數據來源:公開資料整理

    實際交付預計好于預期。根據我們在前期周報《定制倒春寒後迎盛夏,全裝鏈條確定性更高》中所測算,2019-2020年真實竣工好于2018年,預計增速均爲5-10%,與廣發地産組觀點吻合,具備階段性某幾個月增速超過20%的可能性,龍頭定制家具在2020-2021年收入增速有望修複至20-25%。修複的啓動點有望在2019年年中與銷售增速見底相符合,帶動定制家具在1-2個季度收入增速快速上升,但預計時點最早也要在2019年Q4前後,可能疊加定制家具公司2018年Q4-2019年Q1普遍收入降速下的低基數,實現單季度收入高成長。同時,淨停工面積有望貢獻真實竣工超預期增速,但力度難以預測。行業向好傳導仍有時滯。雖在2019年Q3-Q4有望迎接定制行業整體訂單改善的承接,但仍需要提防行業高預期下單月訂單不及預期帶來的倒春寒。同時,行業競爭Q4有望緩解,但在2年維度依然呈現加劇的態勢。在真實竣工轉好于Q4轉傳導至市場後疊加需求旺季,但上市預計在2018及2019年迎來産能投放高峰,競爭趨于激烈在長時間內是確定性事件,費用率的上升促使利潤增速或低于收入增速。

    2019-2020年地産真實竣工面積增速預測(萬平方米

數據來源:公開資料整理

    全裝修鏈條收入增速確定性更強、盈利預測上修概率更高。(1)全裝修交付時點在竣工前3-6個月,領先于零售裝修,有望在業績中率先體現;(2)全裝修不僅有和零售端共通的竣工交付修複邏輯,而且有滲透率在政策督促下快速提升的行業成長邏輯,滲透率彈性最大預計就在2019-2020年。根據奧維雲網統計,2018年全裝修房企數量新增80%,中小房企紛紛效仿龍頭房企布局全裝修,提升住房品質;(3)工程單行業格局更穩定,訂單招標較重視曆史中標情況,對新進入者往往有2-3年考察期,具備一定的時間壁壘;(4)由于全裝修企業訂單增速季度間不穩定,加上資本市場對其現金流與利潤率的擔憂,無論在盈利預測還是估值上都給予充分折價。反而未來訂單的獲取有助于上調市場一致盈利預期。

    全裝修企業獲取訂單時點與零售類企業異同

數據來源:公開資料整理

    全裝修房企數量增加情況

數據來源:公開資料整理

    中國精裝修市場規模及滲透率

數據來源:公開資料整理

    全裝修不同品類市占率

數據來源:公開資料整理

    綜上所述,雖然一季度地産銷售景氣度提升帶動家具板塊情緒修複,預計2019-2020年真實竣工好于2018年,增速均爲5-10%,龍頭定制家具在2020-2021年收入增速有望修複至20-25%,但從上市公司報表端來看,一季度收入持續承壓,行業整體向好仍有時滯。而全裝修鏈條預計2019Q2-Q3迎來訂單結算高峰,全裝修訂單拐點普遍出現在2018Q4,從訂單發放-訂單生産-訂單安裝-回收地産商確認單後確認收入規劃,完整周期在1-2個季度,因此行業龍頭公司有望在Q2-Q3迎來訂單結算確認收入高峰,收入增速具備超預期可能性。

    二、交叉驗證指標

    1、家居線上交易情況——12月線上成交大增

    監測家居在淘寶、天貓的線上銷售數據顯示:

    住宅家具中衣櫃類12月銷售額2.8億元,同比增長75.9%,2018年全年累計銷售額29.75億元;

    沙發類12月銷售額17.93億元,同比增長35.9%,2018年全年累計銷售額175.67億元;床類12月銷售額20.69億元,同比增長.51.6%,2018年全年累計銷售額202.7億元。

    床墊類12月銷售額4.98億元,同比增長19.2%,2018年全年累計銷售額49.9億元。

    2018年12月衣櫃類銷售額2.8億元,同比增長75.9%

數據來源:公開資料整理

    2018年12月沙發類銷售額17.93億元,同比增長35.9%

數據來源:公開資料整理

    2018年12月床類銷售額20.69億元,同比增長.51.6%

數據來源:公開資料整理

    2018年12月床墊類銷售額4.98億元,同比增長19.2%

數據來源:公開資料整理

    定制中定制衣櫃12月銷售額1.81億元,同比上升180%,2018年全年累計銷售額20億元;整體櫥櫃12月銷售額1.9億元,同比上升225%,2018年全年累計銷售額26.89億元。

    2018年12月定制衣櫃銷售額1.81億元,同比上升180%

數據來源:公開資料整理

    2018年12月整體櫥櫃銷售額1.9億元,同比上升225%

數據來源:公開資料整理

    成品家居企業中,顧家家居旗艦店12月銷售額爲8608萬元,同比上升107%,2018年全年累計銷售額12.59億元;夢百合旗艦店12月銷售額爲421萬元,同比上漲142%,2018年全年累計銷售額2936萬元。

    定制家居企業中,歐派家居旗艦店12月銷售額爲3678萬元,同比上漲34.59%,2018年全年累計銷售額10.52億元;好萊客旗艦店12月銷售額爲783萬元,同比上漲1341%,2018年全年累計銷售額2.08億元;志邦家居旗艦店12月銷售額518萬元,同比上升3184%,2018年全年累計銷售額1.57億元;索菲亞旗艦店12月銷售額3688萬元,同比上升14.04%,2018年全年累計銷售額6.24億元;尚品宅配旗艦店12月銷售額2722萬元,同比下降45.25%,2018年全年累計銷售額4.38億元;維意定制12月銷售額2000萬元,同比上漲77.06%,2018年全年累計銷售額1.50億元。

    床墊企業喜臨門旗艦店12月銷售額2638萬元,同比上升16.93%,2018年全年累計銷售額2.87億元。

    沙發企業芝華仕旗艦店12月銷售額5028萬元,同比上漲9.82%,2018年全年累計銷售額6.76億元。

    所監測數據均爲企業官方旗艦店數據,平均銷售額占比大概占到品牌線上(淘寶+天貓)總銷售額的90%以上(其中喜臨門與尚品宅配的銷售額占比在80%-90%,其余品牌旗艦店基本等同于品牌銷售額),所監測數據具有代表性。

    12月顧家旗艦店銷售額8608萬元,同比上升107%

數據來源:公開資料整理

    12月夢百合旗艦店銷售額421萬元,同比上漲142%

數據來源:公開資料整理

    12月歐派旗艦店銷售額3678萬元,同比上漲34.59%

數據來源:公開資料整理

    12月好萊客旗艦店銷售額783萬元,同比上漲1341%

數據來源:公開資料整理

    12月志邦旗艦店銷售額518萬元,同比上升3184%

數據來源:公開資料整理

    12月索菲亞旗艦店銷售額3688萬元,同比上升14.04%

數據來源:公開資料整理

    12月維意定制旗艦店銷售額2000萬元,同比上漲77.06%

數據來源:公開資料整理

    12月尚品旗艦店銷售額2722萬元,同比下降45.25%

數據來源:公開資料整理

    12月芝華仕旗艦店銷售額5028萬元,同比上漲9.82%

數據來源:公開資料整理

    12月喜臨門旗艦店銷售額2638萬元,同比上升16.93%

數據來源:公開資料整理

    2、公裝企業訂單看精裝修趨勢

    公裝企業的精裝修訂單一般和精裝修套數趨勢一致(一般預售時間和精裝修招標時間接近),所以公裝企業精裝修訂單今年都有快速的增長,預計2019年交付的住宅中精裝修比例也會提升。

    廣田集團前三季度精裝修訂單增長102%

數據來源:公開資料整理

    奇信股份前三季度精裝修訂單增長131%

數據來源:公開資料整理

    三、未來家具行業發展趨勢分析

    1.新材料的應用將深刻變革家具行業

    縱觀家具行業的發展曆程,每一次家具行業的巨大飛躍都與新材料和工藝技術的運用密不可分。在漫長的千年時間裏,木材、竹子等易于加工的植物性材料成爲制作家具的主要材料,近千年的傳統的家具大多爲木質家具;進入現代,鋼鐵和合金材料開始進入家具行業,鋼木結構的家具開始出現,家具的功能、造型和外觀有了許多變化;緊接著以PE、PVC、ABS爲代表的高分子材料的大量使用促進了家具行業的快速叠代,帶來了四方面的深刻變化。

    第一是雜交新材料的大量出現。高分子材料既可以單獨使用于家具之中,也可以與其它粉末狀物體聚合形成新的材料,例如與木粉、稻殼、稭稈相結合,誕生了木塑材料;與石粉相結合,誕生了石塑材料:與粉煤灰相結合,誕生了碳金材料等等。這些種類繁多的新材料擁有各種各樣不盡相同的物理特性,在家具制造尤其是在特種環境下使用的特種家具的制造中大顯身手。

    第二是家具材料從消耗自然資源轉變爲綠色環保可回收。有高分子材料參與的許多改性新材料都具有可回收利用的屬性,一旦家具不再使用,可以通過破碎變成粉末再重新壓制成板材,做成新的家具。

    第三是解決困擾家具界百年的甲醛問題,使得健康零甲醛成爲可能。家具從實木家具過渡到現代的以密度板家具爲主,密度板由樹脂膠粘劑粘合木屑而成,樹脂膠粘劑中不可避免的含有甲醛,這些甲醛通過密度板制作的家具和裝修材料散發于居民家中,給人體健康帶來極大的威脅,成爲現代家具行業揮之不去的噩夢。而通過高分子材料結合木屑等粉末制作而成的新型板材,因爲高分子材料中不含甲醛,所以這些新材料板材和制作而成的家具幾乎沒有甲醛釋放,保證了人們的身體健康。

    第四是將評判家具優劣的標准從材料價值轉變爲使用價值。在木質材料一統家具行業的年代,家具的功能都是相同的,那麽評判家具優劣的標准除做工外,就是木質材料的名貴程度,紫檀、黃花梨、紅木、榉木等名貴木材制作的家具不僅具有實用功能,而且還被賦予了保值增值的功能。而隨著新材料進入家具生産領域,使得家具具有更多的造型、更多的功能,在使用的舒適性方面産生了明顯的差別,家具消費的主力軍90後和00後購買家具的標准已經從講究名貴用料轉變爲對舒適性和美觀性的青睐。

    家具企業要重視新材料在産品中的運用,將研發重點轉向創意、造型、外觀、功能和使用的舒適性方面上來,會擁有更大的發展空間。

    2.人體工程學在家具行業中得到廣泛應用

    現代消費者家具消費的需求正在從“有的用”向“用得好”轉變。所有的家具最終是由人來使用的,舒適度將成爲評價家具優劣的重要標准之一,尤其是桌類、坐具、寢具等人們經常使用的家具,對其舒適性的要求更爲嚴格。人體工程學(或稱之爲人機工程學)與家具制造業結合得越來越緊密,就是通過科學的大規模實驗,解決家具讓人們用著更舒服、坐著更舒服、躺著更舒服的問題。

    無論住宅家具還是辦公家具很少是給一個人使用的,而是多人共用,即使是一個人使用,在兒童成長的年紀裏,對家具的尺寸、高矮的需求也是不斷變化的。不同身高、胖瘦、使用習慣的人對同一種家具的要求也是不一樣的,脫離了具體的使用者,單純對家具進行所謂的工學化設計猶如空中樓閣一般。所以越來越多的家具將機械可調功能融入家具設計之中,使得一款家具通過合理的調節適應每個人的具體使用需求,讓每個使用者都體會到如同量身訂制一般的舒適感受。

    這種可調式功能設計在桌椅家具中體現得更爲明顯,將傳統的固定化的家具進行可調功能方面的改造和升級,滿足客人工學舒適性方面的需求,將是家具産品破局致勝的重要突破點之一。

    3.滿足客戶定制化家具的需求

    隨著人們生活水平的提高,新一代年輕人個性意識的覺醒;隨著新材料、新技術、新工藝的廣泛應用,電子商務等銷售渠道的日益短平化,家具的個性化制作的成本和流通的成本不斷降低。滿足客戶定制家具的需求成爲許多傳統家具企業轉型的重要突破點。

    滿足客戶定制家居的需求主要有兩種方式。

    第一種是由客戶提供房屋數據或對某種家具的具體需求,由家具工廠出具設計稿和效果圖,客戶認可後,工廠進行定制化生産。家具的材質、樣式、結構、外觀、顔色均可以實現單獨定制,借助數碼彩印技術,甚至可以做到將客戶要求的圖案或者照片印于家具之上。這種家具定制方式的特點是工廠在定制過程中承擔了幾乎所有的工作,人力成本和時間成本較高。

    第二種方式是發展模塊化家具。模塊化家具指消費者像將不同功能、規格及顔色的基本家具模塊按照自己的實際需求和創意自由進行組裝、調整樣式,滿足不同空間不同功能個性化要求的家具。廠家只需要進行標准化家具模塊的生産,而將個性化定制的工作過程交給客戶或者輔助客戶進行。

    模塊化家具在木質家具中早有應用,一些家具廠生産各種不同種類和顔色的木格子,消費者配合連接件、門板、把手等配件,將各種小木格式組裝成更大的儲物空間。但是受到材質的限制,客戶仍然需要使用改錐、錘子等安裝工具和五金配件完成安裝。重量較重,拆裝也比較複雜。

    4.家具智能化的時代即將到來

    傳統的家具爲固定結構,沒有靈魂,人只能被動適應既成的家具;現代的家具越來越多的融入了人體工學的調節功能,人們可以手動調節各種指標,使得家具更加適合個人的使用;在不遠的未來,隨著智能芯片功能的增強、成本的降低,數據傳輸越來越便捷,信息接收處理終端的增多,我們可以預見智能化家具即將出現,智能化家具通過數據采集、運算處理、自我調節而主動適應主人的各種需求。

    未來的智能床將普遍內置碳纖維紅外加熱系統,在主人需要就寢之前智能床提前將被窩加熱到合適的溫度,並在固定的就寢時間提醒主人就寢。智能床在主人睡眠期間監測血壓、脈搏、睡眠狀態等各種生理指標,與主人白天佩戴的智能手環一起將數據傳統至社區醫生的智能終端,並將醫生的保健建議通過手機、PC等終端實時反饋給主人。

    未來的智能書架會自動錄入主人書籍的相關信息,統計閱讀頻次和偏好,通過連接手機APP的方式,向主人推薦新書信息。如果主人設置了堅持讀書的計劃,書架還會通過終端在固定的時間提醒主人讀書。

    未來的智能學生書桌椅只需要家長輸入兒童的身高、腿長等基本體型信息就會遵循人體工程學原理自動調節座椅和書桌的高度,並且還會根據兒童寫字、讀書還是繪畫的各種活動自動調節桌板的傾斜角度,在兒童出現前傾、眼睛離書本過近、歪頭等不良姿勢時及時提醒兒童保持正確坐姿,如果經過多次提醒兒童仍不端正坐姿,智能桌椅將通過手機等終端向家長彙報。

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