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2019年中國家電行業預測:原材料價格、貿易摩擦與彙率、商品房住宅、刺激政策及外資配置分析[圖]

2019年08月01日 14:17:02字號:T|T

    經濟的放緩築底從側面映射出了羸弱的消費需求,但在相對弱勢的宏觀環境下,到對家電行業影響較大的一些因素出現了積極變化。因此,雖然目前家電基本面依然在底部區域,但預期下半年會逐漸出現改善。

2004Q1-2019Q1季度GDP同比增速(%)

數據來源:公開資料整理

2014-2019.5社零同比增速(%)

數據來源:公開資料整理

    一、原材料價格

主要大宗原材料價格走勢(左軸美元/噸,右軸布倫特原油美元/桶)

數據來源:公開資料整理

格力電器毛利率(%)

數據來源:公開資料整理

    截止至2019年6月下旬,鋁、銅、冷軋板、原油平均收盤價分別同比變動-16.6%/-10.1%/-5.3%/-5.1%,以此進行初步估算,空調、冰箱、洗衣機的制造成本有望同比分別下降-5.7%/-5.3%/-2.9%,下降幅度大于零售價格的波動,企業盈利能力有望得到改善。考慮到原材料的庫存周期以及龍頭企業通常會對原材料價格進行套期管理,預計成本端的下行或將在下半年的財報上繼續得以體現。

2015.1-2019.4現貨LME鋁價格走勢(美元/噸)

數據來源:公開資料整理

2015-2019.4現貨LME銅價格走勢(美元/噸)

數據來源:公開資料整理

2015-2019.4冷軋板卷價格走勢(元/噸)

數據來源:公開資料整理

2015-2019.4布倫特原油價格走勢(美元/桶)

數據來源:公開資料整理

    二、貿易摩擦與彙率

    2018年以來中美貿易摩擦態度持續反複,市場預期不斷發生變化。主要家電産品的産能與配套産業鏈集中于中國,出口至美國的占比偏低,但美國市場卻較爲依賴中國的進口産品,因此家電企業在産業鏈上較強的議價能力使得關稅上升帶來的成本增加部分由買方承擔,海外的産能布局完善,懲罰性關稅可以通過全球産能的有效配置進行規避。

    美國主要家電品類進口中來自中國的占比與排名

-
廚電
空調
冰箱
洗衣機
吸塵器
電視
按摩器件
咖啡機
多士爐
中國占比
59.24%
30%
19.3%
41.1%
71%
37.1%
24.2%
73.3%
97.1%
排名
1
2
2
1
1
2
2
1
1

數據來源:公開資料整理

    隨著貿易摩擦預期的反複也導致人民幣兌美元彙率波動較大,其中人民幣貶值通常會爲家電企業的出口業務帶來正面影響。

    收入端:以及美元結算的訂單收入將有所增加;同時采購成本或有所下降,將刺激海外客戶簽訂訂單的意願,加強國內公司産品的性價比與競爭力;毛利率:若原材料的采購使用人民幣結算,不同的入賬價格會導致毛利率變化。

    彙兌損益:2019Q1末以來人民幣兌美元跌幅約2.4%,其中較爲直接的反應在于財務費用中的彙兌收益將大幅增加,但考慮到大部分企業會套保,因此所帶來的“公允價值變動損益以及投資損益”會與“彙兌損益”相抵消。出口占比高的企業如新寶股份、萊克電氣、哈爾斯、漢宇集團、三花智控等將會受益更明顯。

2017-2019.4人民幣兌美元走勢(元/美元)

數據來源:公開資料整理

    三、商品房住宅

    整體來看家電的需求可以劃分爲地産拉動、消費升級(包括品類擴張、進一步普及)以及更新需求,其中地産拉動的需求是其重要的一環。根據測算,地産對空調、冰箱、洗衣機、電視、油煙機分別爲:20%、30%、29%、31%、43%。

2016-2019.5商品房住宅銷售、竣工、新開工面積同比增速(%)

數據來源:公開資料整理

    隨著期房占比的持續增加以及全國樓市銷售的驅動力更多傾向于30大中城市外的真三四線城市(非衛星城),2017年年底以來地産銷售面積與竣工面積出現明顯的倒挂現象,交房周期有所延長,相應的家電需求也相對低迷。

分市場商品房住宅銷售面積同比增速(%)

數據來源:國家統計局、智研咨詢整理

    分級來看,30大中城市地産銷售數據增速從2017Q3開始見底並穩步回升,2018Q3重回增長渠道,其中一線、三線城市增速相對較快;30大中城市外的三四線城市商品房銷售面積(不包括衛星城)在棚改貨幣化政策的拉動下自2016Q1起持續高速增長,直至2018Q4增速才略微轉負。考慮到不同的預售-交付周期的長度以及自2017Q3開始持續近2年的竣工面積負增長,這部分商品房銷售有望在接下來的幾個季度面臨集中交付。

    由于截止至5月份2019年竣工面積同比下滑12.4%,但部分龍頭地産公司披露的數據中2019年計劃竣工面積遠超2018年實際竣工面積(其中龍湖地産年報披露2019年竣工交付大部分集中于下半年),因此我們認爲集中交付大概率應在2019H2。

2018-2019年部分龍頭地産公司竣工情況

地産公司
2018實際竣工面積(萬平米)
2019計劃竣工面積(萬平米)
YOY
萬科
2756
3077
12%
招商蛇口
499
1000
101%
保利
2217
2750
24%
新城
980
1811
85%
龍湖
950
1500
58%
金地
672
854
27%

數據來源:公開資料整理

    四、政策

    2019H1以來家電行業相關刺激性政策的指導意見頻出,包括制造業增值稅稅率下調、鼓勵地方財政給予補貼促進更新換代、超高清視頻産業發展行動計劃等。截止至目前爲止僅有北京地區補貼實際落地,未來的實施計劃仍值得積極關注。

2019H1家電行業主要政策

2019年
1月8日
刺激消費政策
國家發改委副主任甯吉喆表示,今年將制定出台促進汽車、家電等熱點産品消費的措施
2019年
1月28日
平穩增長促進形成強大國內
市場的實施方案(2019
年)》
國家發改委等十部委印發通知,提出“支持綠色、智能家電銷售”;“促進家電産品更
新換代(有條件的地方可對消費者交售舊家電並購買新家電給予適當補貼)”;“積極
開展消費扶貧帶動貧困地區産品銷售”
2019年
1月29日
節能減排補貼政策
北京市推出新一輪爲期3年的節能減排促銷政策,2月1日正式實施。其中補貼品類略
有增加,補貼上限爲800元,整體看是已實施政策的延續,略有加強。
2019年
3月1日
《超高清視頻産業發展行動
計劃(2019-2022年)》
工信部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總台聯合印發了的通知。提出了“4K先
行,兼顧8K”的總體技術路線,2022年相關産業總體規模超過4萬億的目標
2019年
3月5日
《政府工作報告》
制造業等行業現行16%的增值稅稅率降至13%。

數據來源:公開資料整理

    上一輪家電政策從家電下鄉、以舊換新、節能補貼三個方面對新增、普及需求都給予了較大力度的刺激。

    考慮到目前全國家電的普及率水平、財政狀況以及家電行業的競爭格局,我們認爲待後續的相關刺激政策全面落地後,補貼力度整體或將保持在較爲溫和的狀態,以健康綠色的角度和可持續發展的前提來促進産業及消費升級,因此市場或將呈現出穩步增長的狀態,而對後續的需要方面也不會有較大程度的透支。

    五、外資配置

    受到人民幣持續貶值、中美貿易摩擦不確定性加強以及行業基本面相對低迷等影響,2019年4月以來北上資金持續持續淨流出,進入2019年6月後才逐步轉爲流入。

北上資金持有A股家電板塊市值占家電板塊總市值比例(%)

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國家電行業市場運行態勢及戰略咨詢研究報告

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