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2019年上半年中國銅價格走勢分析[圖]

2019年08月02日 13:23:53字號:T|T

    銅供需緊平衡,銅價中樞有望上行。需求方面,資源端擾動加劇,2019年5月LasBambas運輸受阻懸而未決、6月Chuquicamata銅礦罷工兩周,全球約3.5%産量受影響;冶煉端方面,年內國內意外停檢産能增多疊加海外産能回複較慢,精礦供應緊張;7月廢銅新政預期促進精礦消費。需求方面,政策逆周期調節、中美貿易緩和、全球降息刺激等多重因素預期支撐需求修複。全年供需緊平衡,銅價重心有望上移。

銅價運行受到事件擾動

數據來源:公開資料整理

    因大型礦山罷工等因素的影響導致2017年全球銅礦産量大幅下滑,2018年礦幹擾率未如預期保持高位,下降到3%,偏離中樞,因此2018年全球銅礦供應增速從2017年的-1.0%提高到3.3%。之前市場普遍預計預計2019年銅礦供應增速將再度下滑至2-2.5%左右,礦産銅增量約50萬噸。不過春節以來連續發生供應幹擾,秘魯南部,智利北部暴雨,嘉能可計劃剛果金銅钴礦減産等,市場有必須重估全年礦幹擾率以及礦産量增速。當前各機構對2019年銅礦産量預估已經下調逐步接近0,甚至個別機構給到負增長。

    然而,中國銅冶煉廠項目近兩年投放較爲密集,預計2019年仍有超70萬噸的年度産能將要投放。預計2018年中國電解銅産量875萬噸,增速9.4%;2019年産量950萬噸,增速8.6%。

    印度最高法院(SupremeCourt)2月中旬推翻了綠色法庭去年12月提出的重啓泰米爾納德邦一座年産40萬噸銅冶煉廠的命令,韋丹塔銅冶煉廠恢複運營遭受打擊,粉碎了印度生産複蘇的希望,迫使消費者繼續依賴進口。Vedanta複産預期從2019年二季度推遲到四季度。

    5月29日,智利國家銅業公司(Codelco)旗下Chuquicamata礦的三個工會拒絕了公司提供的最新合同方案,並且同意舉行罷工。市場對罷工發生的預期提高。贊比亞政府和韋丹塔KCM的爭端持續在加劇。2018年該礦山産量9.1萬噸。

銅精礦TC長單benchmark(美元/噸)

數據來源:公開資料整理

銅精礦現貨TC報價走勢圖(單位:美元/噸)

數據來源:公開資料整理

    中國2019年4月廢銅進口量爲17萬噸,較3月增加70%。由于之前降稅問題很多廢銅目前滯留在港口,等待4月再清關過來,因此4月進口量大增。由于7月1日開始,廢六類開始轉變成限制類。搶報關支撐5月高進口,但是6月之後,預計進口量大幅下降。廢銅供應會出現階段性吃緊。

    4月廢銅制杆企業開工率66.98%,環比下降4.27個百分點,同比下降7.12個百分點。隨著精廢價差持續收窄,預計5月開工率持續大幅下降,降至61.23%。廢銅市場目前關注6月底第一批廢銅進口批文。另外,10月左右可能會公布廢銅資源化重新認定標准。

精廢價差(元/噸)

數據來源:公開資料整理

    1、未來銅新增産能有限,進口廢銅降幅顯著

    限廢進口政策加碼將改變精銅消費結構。2019年7月1日起,“六類”廢銅將由非限制類進口固體廢物轉爲限制類進口固體廢物,僅擁有進口批文的加工利廢企業和再生園區內的企業才可以進口。廢銅作爲國內精煉銅的重要原料,主要用于冶煉及加工兩個環節,可以作爲電解銅原料或直接用于生産銅加工材。2017年進口廢銅占我國銅直接供應的23%左右,2018年這一比例即下降至16%,今年更將持續下降。廢銅供應大幅減少提高了廢銅價格,導致精廢價差進一步縮小,促進精銅消費,有利于擡高銅價。

精銅廢銅價差進一步縮窄

數據來源:公開資料整理

國內礦石進口保持穩定

數據來源:公開資料整理

    TC價格年內大跌36%,供給偏緊。由于前幾年銅TC/RC價格處在高位及國內電解銅端提高自給率,新擴建冶煉産能增多,2018及2019是産能投放的高峰時期。同時進入二季度,銅的低庫存及銅礦供給瓶頸導致TC價格逐步滑落到冶煉廠成本位置附近,接近5年的低點,TC價格的持續下滑也驗證了銅供應偏緊。銅礦供給短缺導致冶煉利潤降低,從而降低銅精礦的供給屬于周期性波動,預期銅仍將持續維持緊平衡的狀態。

近兩年是中國新擴建産能投放的小高峰

數據來源:公開資料整理

TC價格跌至五年來最低位

數據來源:公開資料整理

    2、家電及新能源汽車有望帶動銅需求

    中國銅終端消費結構有別于全球市場。電力行業是國內精煉銅消費最主要的領域,占比高達51%,其次是家電、交通、建築和電子。實際上,電力類消費中約有40%爲建築用電力電纜。中國銅需求和固定資産類投資完成額高度相關。總體來看,未來銅的傳統需求穩中向好,新能源汽車將是銅需求新的增長點。

全球銅消費結構

數據來源:公開資料整理

中國銅終端消費結構

數據來源:公開資料整理

    電網投資邊際改善,有待後續季度發力。2019年1-4月電網投資完成額表現不佳,同比下降19.1%,但較1-3月回升4.5%。1-5月累計完成投資1157億元,同比-18.2%,降幅繼續收窄,整體投資規模邊際改善。從曆史數據來看,上半年的電網投資完成額基本上是下半年的一半左右,下半年在手項目有望迎來提速,全年的電網用銅需求需要等待下半年逆周期調節力度的驗證。

電網基本建設投資完成額企穩上行

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房地産投資高位趨穩

數據來源:公開資料整理

    房地産投資有望趨穩。2019年1-5月,全國房地産開發投資完成額46075億元,同比增長11.2%,1-5月全國房屋新開工面積累計同比增長130.52%。庫存面積持續負增速,銷售較年初持續回暖,房企傾向于縮短開工周期,新開工面積的增速上揚將對建築領域銅消費形成一定提振。

    家電消費中長期將回暖。家電行業具有地産後周期特征,從中期來看,以現房對家電的影響滯後半年,期房影響一年半到兩年爲標准計算,第一季度地産回暖將于今年下半年至明年傳導至家電。家電是銅下遊需求的第二大領域,占比15%,家電需求將在中長期對銅形成支撐。

期房、現房安裝家電的周期

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    新能源汽車將成爲銅需求新的增長點。根據《汽車産業中長期發展規劃》,預期到2020年用銅量將從2018的約10萬噸上升到19萬噸,至2025年將有望達到70萬噸。2019年6月6日,發改委等三部委印發《推動重點消費品更新升級實施方案(2019-2020)》,方案指出要大幅降低新能源汽車成本,加快發展使用便利的新能源汽車,各地不得對新能源汽車實施限行、限購,加快城市公共領域用車更新爲新能源汽車。該政策將推動新能源汽車的持續發展,新能源汽車將成爲銅需求新的增長點。

新能源汽車有望貢獻銅需求增量

數據來源:公開資料整理

新能源汽車産量維持較高增長

數據來源:公開資料整理

    3、銅供需預期維持緊平衡

    從供需平衡表看,廢銅的消費下降,精煉銅的替代效應顯現,廢銅及精煉銅的消費占比出現變化,廢銅的供給成爲博弈的關鍵點;全年銅消費維持增長,但增幅收窄,供需依舊處于緊平衡的狀態。此外在大阪G20峰會之後,美國宣布不對中國商品新增關稅,雙方退回談判桌,宏觀悲觀預期修複,銅消費有望獲得支撐。

中國銅供需平衡表(單位:萬噸金屬)

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    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國銅加工行業市場潛力現狀及投資戰略研究報告》 

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