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2019年以來中國通信行業發展行情回顧及2019年中國通信行業發展方向分析[圖]

2019年08月06日 14:09:07字號:T|T

    一、2019年以來行情回顧

    1、Capex回升,推動行業進入成長新周期

    通信板塊今年以來的表現整體符合19年策略報告的觀點:運營商資本開支的提升帶動行業盈利改善和估值的修複。今年以來至5月6日,通信板塊(申萬分類)累積上漲18.38%,板塊PE(TTM)從年初的35.78提升至41.46(5月6日統計值),PE估值水平處于2000年以來的62.96%分位。

2019年截至5月6日通信(申萬)、滬深300、創業板指累計漲跌幅

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國通信行業市場供需預測及投資戰略研究報告

2000年至2019年5月6日通信行業PE-ttm走勢圖

數據來源:公開資料整理

    2、低頻重耕與5G預商用推動運營商Capex回升,行業進入成長新周期

    行業盈利水平同運營商資本開支相關性高,以通信(申萬)行業爲基礎,從中剔除深桑達A、甯通信B、*ST滬普B、東信B股、*ST信通、ST九有、*ST上普、信威集團、金亞科技,作爲通信行業的分析樣本。

    整體來看,行業盈利能力(毛利率、淨利率、ROE)的變化趨勢同運營商資本開支的變化趨勢基本一致。2018年處于我國4G建設周期尾聲,運營商資本開支合計爲2869億,較17年下滑6.9%。行業盈利能力方面,2018年行業毛利率、淨利潤和ROE較2017年皆有所下滑。毛利率方面,2018年行業毛利率中位數爲25.87%,較17年的26.79%下降約0.92個百分點。淨利率和ROE方面,18年中位數分別爲6.28%和6.09%,較17年下分別下降2.34個百分點和2.25個百分點。

(2013-2018年通信行業毛利率(左)與運營商資本開支(右)

數據來源:公開資料整理

2013-2018年通信行業淨利率(左)與運營商資本開支(右)

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2013-2018年通信行業ROE與運營商資本開支

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2019年4G低頻重耕和5G預商用驅動運營商資本開支提升,行業盈利有望改善。2019年三大運營商資本開支預計爲2945~3031億,相比2018年增長2.6%~5.6%。結構上來看,無線側投資成爲重點。2019年預計無線側投資合計爲1229億,同比增長5.08%,低頻重耕是驅動無線側投資增長的主要動力。5G方面,2019年我國將啓動5G預商用,爲2020年正式商用奠定基礎,5G相關投資規模預計爲236~342億(假設2019年中國移動5G投資規模爲86~172億)。

運營商資本開支(假設2019年中國移動5G投資86億元

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運營商無線部分資本開支(假設19年移動5G投資86億元)

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無線投資占資本開支的比例

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    中國移動2019年不含5G投資的資本開支合計爲1499億,對于5G投資,中國移動董事長楊傑在年度報告解讀會上表示,2019年5G投資的上限爲172億元。中國移動2019年5G資本開支或將在86~172億元,其2019年全部資本開支約1585~1671億元,同比-5.1%~0%。從結構上看(保守假設中國移動2019年5G投資86億元),4G深耕和5G拉動下,移動通信網有望增長12.1%;傳輸網投入或有明顯下滑,或是受家庭寬帶建設放緩的影響。此外,受益于經營分析、精准營銷、BOSS系統、信令網等需求的增長,支撐網投入預計增長83%。

    中國聯通2019年預計資本開支總規模爲580億元,增速較快,相比于2018年增長29.2%。其中5G投資金額預計爲60~80億元,剔除5G投資之後,聯通在2019年資本開支爲500~520億元,相比于2018年實際完成額亦增長11.4%~15.8%。結構上來看,無線側投資受益于4G的深度和廣度覆蓋、5G新建,移動網絡投資預計同比41.5%;寬帶與數據預計增長9.8%,主要原因在于有線寬帶的持續建設;基礎設施及傳送網預計增長25.8%。

    中國電信2019年資本開支總規模預計爲780億,相比于2018年提升4.1%。其中5G投資規模預計爲90億元,是拉動中國電信資本開支增長的重要原因。結構上來看,移動網絡預計占比最高,約占總投資的41.67%,預計投資額增長9.9%;電信著力發展增值服務和綜合信息業務,預計2019年VAS&綜合信息業務投資增速最高,有望同比增長20.9%。

通信行業中國移動2019年資本開支細分項目變動

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通信行業中國聯通2019年資本開支細分項目變動

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通信行業中國電信2019年資本開支細分項目變動

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    二、2019年Q1整體盈利築底,物聯網&雲計算景氣延續

    1、行業整體發展情況:招標尚未啓動,行業盈利改善不明顯

    2019年Q1,通信行業實現收入合計1677億元,同比下滑1%,剔除中國聯通、中興通訊、大唐電信後的總收入爲720億元,同比增長8%;2019年Q1,通信行業實現歸母淨利潤合計62.76億元,同比增長46445%。行業歸母淨利潤大幅提升主要系2018年一季度中興受美國制裁繳納罰金所致。剔除中國聯通、中興通訊、大唐電信後的歸母淨利潤合計爲39.45億元,同比下滑8%。營收增速分布方面,增速較低(<10%)的公司個數較上年增多,中高速增長(>30%)的公司家數下滑。歸母淨利潤增速分布與上年基本一致。

2018Q1/2019Q1年通信行業總收入(億元)

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2018Q1/2019Q1年通信行業歸母淨利潤(億元)

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2018Q1-2019Q1通信行業個股收入增速頻率分布

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2018Q1-2019Q1通信行業個股歸母淨利潤增速頻率分布

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    從單季度盈利能力來看,2017年以來,剔除中興、聯通、大唐後的通信行業毛利率呈現下降態勢,2019年Q1較上季度下滑1.88個百分點。剔除中興、聯通、大唐後的行業整體淨利率較上季度提升但仍低于上年同期水平。從費用率的情況來看,2019年Q1行業整體期間費用率較上季度有所提高,剔除中興、聯通、大唐後的行業期間費用率低于上年同期。其中,管理和研發費用較上季度明顯提升,行業持續研發投入,爲5G時代的産品更新做准備。

通信行業單季度毛利率

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通信行業單季度淨利率

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通信行業單季度期間費用率

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通信行業單季度管理和研發費用率

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    2、微觀角度分析:重點公司現金流改善,行業邊際向好

    盡管一季度的行業整體盈利改善並不明顯,但從微觀層面仍能夠看到邊際向好的迹象。從行業整體的現金流狀況來看,2019年一季度通信行業合計經營性淨現金流略有下滑,主要受聯通現金流下滑的影響;剔除聯通後,行業整體經營性現金流淨流出,但2019Q1較2018年Q1淨流出規模大幅下降。具體到個股層面,可以看到重點公司中興通訊和光迅科技的經營活動淨現金流與上年同期相比均由負轉正。其中,中興通訊經營性淨現金流達到約12.60億元,同比由負轉正,環比繼續改善(18Q4單季10.08億元),公司經營情況持續改善;光迅科技一季度公司經營性淨現金流達到5163萬元,得益于現金回款改善,展現出經營改善的趨勢。

2018Q1、2019Q1通信行業經營活動現金流淨額

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2018Q1、2019Q1中興、光迅經營活動現金流淨額

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    3、細分板塊分析:物聯網&雲計算相關板塊景氣延續,光纖光纜板塊業績下滑

    細分板塊方面,無線上遊、物聯網&車聯網以及雲計算相關基礎設施及設備景氣度較高,營收和歸母淨利潤皆保持較快的增長。受到資本開支結構性因素影響,ODN、光纖光纜、網絡建設細分行業歸母淨利潤同比下滑。

2019Q1通信細分子板塊營收和歸母淨利潤增速

數據來源:公開資料整理

通信細分子板塊2019Q1收入和歸母淨利潤一覽表(PE以2019/5/12收盤價計)

行業分類
股票代碼
證券簡稱
2018Q1總營收(百萬元)
2019Q1總營收(百萬元)
總營收YoY
2018Q1歸母淨利潤(百萬元)
2019Q1歸母淨利潤(百萬元)
歸母淨利潤YoY
2019EPE(Wind一致預期)
2020EPE(Wind一致預期)
通信設備
600498
烽火通信
4248.3
4881.4
14.90%
139.3
166.7
19.70%
31
24.6
603803
瑞斯康達
452.4
727.5
60.80%
35.8
41.7
16.40%
--
--
63
中興通訊
27526.3
22201.8
-19.30%
1324.4
862.6
-34.90%
26.6
20.3
ODN
603042
華脈科技
319.6
210.7
-34.10%
8.3
-8.9
-206.50%
--
--
300698
萬馬科技
64.1
108.9
69.90%
-1.7
-1.2
30.20%
--
--
300565
科信技術
126.8
46.2
-63.60%
8.1
-18.5
-327.90%
--
--
網絡建設
2093
國脈科技
379.6
131.9
-65.20%
63.9
35.8
-44.00%
31.6
24
603602
縱橫通信
77.4
90.2
16.50%
-3.4
-4.6
-35.10%
42.6
39.7
603322
超訊通信
216.1
289.7
34.00%
-6.8
-22.8
-237.40%
--
--
603220
貝通信
72.5
226.4
212.30%
-9.6
4.8
150.60%
--
--
無線上遊
300252
金信諾
638
597
-6.40%
50.2
20.4
-59.40%
26.8
20.4
2792
通宇通訊
282.9
389.8
37.80%
-10
-18.2
-81.80%
57.3
24.9
2796
世嘉科技
269.6
351
30.20%
6.3
14.8
133.80%
42.6
25.7
2229
鴻博股份
160.2
142
-11.40%
-9.5
-8.1
15.30%
84.5
24.5
2194
*ST凡谷
241.2
382
58.40%
-41.9
29
169.30%
187.1
120.7
300134
大富科技
453
589.7
30.20%
31.7
22.3
-29.80%
52.6
31.6
2547
春興精工
1009.1
1388
37.50%
3.1
2.4
-22.70%
--
--
光模塊&光器件
300308
中際旭創
1398.6
875.6
-37.40%
147.8
99.5
-32.70%
30.6
21.3
2281
光迅科技
1207.2
1219.1
1.00%
77.8
63.9
-17.80%
42
31
300394
天孚通信
99
111.9
13.00%
27.4
33.9
23.50%
31.7
24.7
300570
太辰光
138.2
221.2
60.10%
21.5
34.9
62.30%
26.9
21.5
300502
新易盛
177.5
223.9
26.10%
-3.6
32.4
991.10%
37.5
24.8
300548
博創科技
72.5
84
16.00%
14
3.4
-75.80%
33.5
25.1
603083
劍橋科技
683
690.3
1.10%
-41.1
-4.2
89.70%
28.3
18.1
光纖光纜
601869
長飛光纖
2465.3
1598.8
-35.10%
372.1
253.4
-31.90%
23.5
18.4
600522
中天科技
6621
10819
63.40%
447.7
514.8
15.00%
12.5
10.5
600487
亨通光電
6327.5
6798.9
7.50%
481.7
456.8
-5.20%
13.1
10.2
2491
通鼎互聯
1089.9
848
-22.20%
153.7
23.3
-84.90%
14.8
11.3
70
特發信息
1216.3
1247.2
2.50%
50.8
36.5
-28.10%
26.6
21.5
586
彙源通信
72.3
74.2
2.50%
-4.5
-1.6
64.40%
--
--
雲計算相關基礎設施及設備
938
紫光股份
10111.8
12220.3
20.90%
248.6
377.3
51.70%
26.4
21.2
2396
星網銳捷
1306.1
1282.9
-1.80%
-6.7
-6.2
7.70%
18.6
15.2
603881
數據港
150.8
190.8
26.50%
33.7
36
6.90%
40
29.4
300383
光環新網
1336.8
1628.8
21.80%
138
195.2
41.40%
26.6
19.9
300738
奧飛數據
90.8
129.1
42.20%
8.7
14.2
63.90%
--
--
600845
寶信軟件
1014
1344.8
32.60%
147.5
201.2
36.40%
31.8
25.6
物聯網&車聯網
300098
高新興
802.3
1010.5
25.90%
120.9
134
10.90%
22.8
17.7
2313
日海智能
597.6
1413
136.40%
-1.9
7.2
477.40%
24.1
17.3
300590
移爲通信
74.6
134
79.70%
5.7
27
371.30%
34.3
26.6
300638
廣和通
213.9
415.1
94.10%
6.7
38.4
476.30%
36.4
25.2

數據來源:公開資料整理

    三、通信行業2019年發展形勢分析

    去年年底工業和信息化部在北京召開了2019年全國工業和信息化工作會議,會議明確了有關5G商用和提速降費等多個對通信行業影響至關重要的部署。從各種公開渠道,尚未獲知官方對2019年通信行業具體業務發展趨勢的預測。不過可以從以下信息中來個“管中窺豹”。廣東省通信管理局近日召開2019年工作會議,提出2019年行業發展目標:預計完成電信業務總量13576億元,同比增長80%;電信業務收入1800億元,同比增長4%;規模以上增值電信企業業務收入3364億元,同比增長18%;固定寬帶用戶達3880萬戶,光纖接入用戶達3650萬戶,其中50M以上用戶占比達92%,100M以上用戶占比達80%;IPTV用戶超過2200萬戶、4K用戶超過1900萬戶。

    廣東省的經濟體量地位和經濟活躍程度等均不言而喻,同樣廣東省通信行業在全國的地位和影響也就不言自明。通信行業的榮枯與當地經濟的增速和活躍度具有非常大的密切關聯性。作爲全國通信行業的學霸,廣東省的各項産值指標即便不是前十名,也應該高于全國平均水平。廣東省通信管理局預計2019年的電信業務總量同比增長80%,電信業務收入同比增長4%。如此以來,全國的以上兩個增速平均值應該低于或者至少不高于廣東省的指標。另外,業務量同比增長80%能夠支撐其業務收入同比增長4%的目標呢?可以從2018年的數據得出大體的結論。2018年1-11月份我國電信業務總量累計完成57844億元,同比增長139.2%;同時期電信業務收入累計完成11981億元,同比增長2.9%。很顯然,2018年同比增速接近140%的業務量增長僅僅帶來了同比2.9%的業務收入增長。另外,監管層已經明確2019年繼續提速降費,如此以來,廣東能否完成自己的預期不便推測,但是從全國範圍來看,結合2018年的實際經驗,2019年通信行業如果也靠80%的業務量增速或將很難支撐起4%的業務收入增長。

2018年通信業務移動電話用戶與流量相關口徑數據情況

月份
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
移動電話用戶淨增;萬戶
1458
948
2930
1205
190
1398
1455
1349
908
658
565
移動電話用戶同比增長%
7.7
8.1
9.3
9.9
10
10.6
11.2
11.3
10.9
10.7
10.6
移動互聯網用戶淨增:萬戶
628
380
3971
329
645
1234
2963
-632
691
1039
205
移動寬帶用戶淨增:萬戶
1709
1634
3275
2036
1092
2566
1590
1339
1001
751
248
移動互聯網流量同比增長%
186
192
192.2
196.3
199.6
202.4
203.4
201.9
198.4
194.3

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