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汽車汽配行業:日系逆勢擴張市占率,迎來強周期

2019年07月25日 17:25:19字號:T|T

    日系品牌逆勢擴張市場份額,市占率重回2009年高位,豐田/本田銷量高增長,合資車廠受益,進口品牌雷克薩斯實現突破

    多因素支撐日系強周期,港股標的首選中升控股,關注廣汽集團

    日系市占率逆勢擴張,重回曆史高位

    1)全系市占率擴張:19年上半年,日系品牌市占率較18年全年逆勢提升2.8ppt達到21.5%,重回2009年的曆史高點(21.2%),僅次于自主品牌(39.5%,下降2.6ppt)和德系品牌(23.2%,上升1.8ppt)且增速最高。19年日系品牌市占率呈擴張趨勢,6月市占率達22.6%,與德系(22.8%)差距進一步縮小至0.2ppt。2)豐田/本田高增長:品牌方面,日系銷量約90%來源于日系三強:豐田/本田/日産,其中上半年本田和豐田品牌銷量實現雙位數增長(14.4%/12.8%),日産銷量微跌1.5%;9大日系品牌中,僅3家(馬自達/三菱/鈴木)銷量跑輸汽車行業(詳見第4頁圖10)。3)合資車廠受益:隨著日系品牌進入強周期,多家合資車廠實現銷量逆勢增長,1-6月廣汽豐田/廣汽本田/東風本田/一汽豐田銷量分別增長21.9%/16.6%/13.3%/6.3%,廣汽成爲最大贏家。東風日産銷量微跌1.1%。4)雷克薩斯銷量突破:純進口豪華品牌雷克薩斯同時受益于日系擴張和豪華車熱銷行情,6月/1-6月在華銷量達到了1.8萬/9.4萬台,同比增長96.7%/34.9%,銷量穩居豪華品牌前五。

    多因素疊加,日系品牌強周期有望持續

    1)低使用成本迎合市場需求:經濟下行壓力令購車消費趨于保守,而日系深耕低油耗、小排量車市場,節能技術領先,車型使用成本較低,在經濟下行周期更受青睐。2)國六布局早:本田/豐田等日系品牌均較早布局國六標准車型,因此受國五國六切換的影響小,終端的國五清庫壓力有限,日系庫存深度保持在1個月以內。3)本田恢複性增長:18年初東風本田陷入機油門,本田在華銷量受拖累,19年以來東風本田銷量實現恢複性增長。4)新能源車型貢獻增量:日系廠商開始在華滲透新能源市場,純電動和插混車型貢獻增量。雷克薩斯混動車型1-6月銷量同比增長43.9%至3.2萬台,占比33.9%;豐田計劃在2020年之前將中國市場的混合動力車比例從當前的1成提高至3成以上。

    日系標的首推中升控股,關注廣汽集團

    日系相關港股標的:1)首推豪華車經銷商中升控股(881HK,買入),公司是雷克薩斯及豐田在中國乃至全世界最大的經銷商,銷售的豪華品牌雷克薩斯、奔馳強勁增長,充分受益于當前的消費升級行情;中高端品牌以豐田爲主,受益日系強周期,品牌組合(奔馳+雷克薩斯+豐田)在經銷商中屬最優;新車銷售有望雙位數增長,且受國五轉國六影響小;受益潛在放松限購,放松限購地區占公司總銷量的25%。2)建議關注廣汽集團(2238HK,未評級),公司1-6月乘用車銷量同比下降1.7%,跑贏行業12ppt(-14%),旗下廣汽豐田、廣汽本田銷量增速領跑行業主流車企,1-6月兩者合計銷量占公司銷量的70.6%,但需注意廣汽傳祺、廣汽三菱拖累公司業績風險。

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