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教育行業:好未來1Q20收入+28%,新東方4Q19收入+20%

2019年07月30日 16:27:42字號:T|T

    教育行業市場回顧和估值情況。 A 股教育指數( 930717)本周上漲 +0.80%,跑輸滬深 300( vs+1.33%)、 跑輸創業板指( vs+1.29%)。截至 2019年 7月 26日, A 股重點公司 19/20年PE 爲 29x/23x;港股重點公司 FY19/FY20年 PE 爲 17X/14X;

    美股重點公司 FY19/FY20年 PE 爲 38X/29X。 A 股周漲幅前三名的公司是:新開普( +6.71%)、視源股份( +4.92%)、東方時尚( +3.96%)。

    教育行業投資建議: 五條主線配置,核心推薦中公教育、中國東方教育、 新東方在線、 視源股份、 開元股份。

    (1)成人職業教育培訓:核心推薦龍頭公司中公教育和中國東方教育、 開元股份;( 2)教育信息化:核心推薦中小學信息化龍頭公司視源股份;建議關注新開普、科大訊飛、佳發教育、拓維信息、立思辰、三盛教育、三愛富等公司。( 3)高校:考慮到該板塊流動性較低,建議對低估值的高教標的均可配置,重點關注: 宇華教育、 希望教育等。

    滿員穩定、學費隨著 CPI 增長的成熟高校(完稅後)的合理估值在 15-20xPE 之間。考慮港股高校的內生增長空間及外延並購的可能性,我們預計短期高教標的均有望恢複至 19年 20xPE。( 4)早教和素質教育培訓:建議關注美吉姆、盛通股份。( 5)在線教育: 核心推薦新東方在線。

    好未來 FY20Q1: 收入增長 27.60%, 網點擴張 49家。 2019年 7月 25日, 好未來( TAL.N)公布 1Q20季報:收入 7.03億美元( +27.60%);正價長期班學生總人數 171.8萬人( +40.6%)。

    1Q20經營歸母淨利潤降至淨虧損 730萬美元( -110.93%),Non-GAAP 歸母淨利潤 1878萬美元( -77.02%),不及市場預期。

    截止 2019年 5月 31日,好未來在全國 57個城市擁有 725個教學網點。 成本方面, 1Q20銷售費用增加較多。 銷售費用 1.55億美元( +64.4%),銷售費用增加主要是因爲推廣投入及銷售和市場人員薪酬補貼。

    新東方( EDU.US) 4Q19收入利潤均超預期,經營利潤率持續改善。 4Q19公司實現營收 8.43億美元,同比增長 20.2%,主要受益于 K-12培訓業務同比強勁增長 28.5%。其中,優能中學、泡泡少兒同比分別增長 27.2%、 31%,按人民幣計同比分別增長36%、 40%。 4Q19Non-GAAP 經營利潤 1.03億美元,同比增長30.3%,超市場預期。經營利潤率 12.2%,較 18年提升 1個百分點,其中銷售費用率較 18年的 14.4%下降近 1.8個百分點至12.6%,品牌效應及經營杠杆逐步體現。

    風險因素: 教學質量下滑、教育政策變動、 外延擴張策略不達預期。

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